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学者:央行降准折射防控金融风险新思路

2018-04-24 15:59:01时代周报
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  [摘要] 在当前资金成本不断走高、对未来预期资金趋紧的情况下,降准无疑是及时雨,有助于缓解市场焦虑。

  盘和林

  4月17日晚,央行发布公告,从2018年4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。中国人民银行有关负责人表示,此举一是可以增加长期资金供应,降低企业融资成本;二是可释放4000亿元增量资金,增加小微企业贷款的低成本资金来源。

  这几年,央行一直通过公开市场业务这一货币政策工具调控市场,上次降准是2016年。此次突然降准,超出市场预期。在当前资金成本不断走高、对未来预期资金趋紧的情况下,降准无疑是及时雨,有助于缓解市场焦虑。

  此次降准的力度也超以往,一次就达1%,增量资金4000亿元,虽然大部分降准资金用于偿还中期借贷便利,属于流动性调节工具的替代,但央行呵护资金市场、稳定宏观经济的意图明显。值得注意的是,当前仍处金融去杠杆周期,防控金融风险仍是主导,从总体来说,货币广义上的信用从紧还是主旋律,当前不具备央行“大放水”的金融环境。

  最近,中美贸易摩擦带来了市场的不确定性,刚刚公布的2018年一季度宏观经济数据虽然趋稳,但下行压力仍然较大。稳住宏观经济,我们才有更大的空间和底气应对中美贸易摩擦。从企业微观层面来看,此次降准的主要意图在于降低企业融资成本,增加企业尤其是出口企业的竞争力。企业强则中国强,企业才是中美贸易的主力军。实际上,从融资等金融环境来看,目前中国企业的负担仍较重,据说没有十个点以上基本上拿不到融资。

  此次降准还透露出防控金融风险的一种新思维、新路径:防控金融风险不是一味收紧货币政策或信贷,即不能为了去杠杆而盲目地收紧流动性,否则反而会引发新的监管风险。

  央行同时声明,此次降准保持稳健中性货币政策取向不变。这预示着,未来央行的货币政策仍处在去杠杆、防控风险等宏观金融政策的总基调下,在适度收紧流动性的同时,仍然会确保流动性合理稳定;同时还会尽量引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长,避免去杠杆、防控金融风险带来的企业融资成本过高,为宏观经济提供“安全垫”。

  虽然央行降准意在降低企业融资尤其是小微企业的贷款成本,但实际上,资金没有那么听话,逐利的天性,有时候决定了资金可能不会完全按照管理层的行政意图走。前不久的博鳌亚洲论坛上,央行新行长易纲提到利率市场化改革。其实利率市场化改革并不意味着实际利率上升,但在资金面紧张的情况下,取消存款利率上限普遍被解读为提高基准利率。这些“坏消息”折射到股市,造成了近日A股“跌跌不休”。因此,此次央行降准将有助于缓解股市资金面趋紧的市场预期。

  同样的道理,此次降准,从中长期来说也有助于债券市场以及房市的回暖。去年到现在,商业银行资金非常紧张,居民贷款利率上浮幅度大(首套贷利率普遍上浮15%-30%),贷款审批时间也延长了。此次降准,或能缓解首套房贷利率上浮并蔓延的趋势。此外,资金供需继续改善,居民还可以投资利率债和高等级信用债。当然了,监管层必然会考虑到降准不利于房价降低,相信近阶段的房地产调控政策将进一步加码,尤其是打击投机炒房上,会有相应的金融严管政策出台。

  下一阶段,央行或许还会有增加流动性的举措出台,包括进一步降准、逆回购等公开市场业务。

  (作者系中国财政科学研究院应用经济学博士后)

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